Write-up #04

Förträffligt intressant Odd Lots om hur den ryska skulden är strukturerad.

”Literally the bonds issued after the Crimean invasion seem to have a clause in them which anticipates Russia misbehaving and sanctions being increased. I mean, it is astonishing to read the risk disclosures in these bonds, I think there is something like seven or eight pages . . . seven or eight pages talking about all the bad things that Putin has done – invade here, take over there, human right violations somewhere else – and telling investors ’look there might be sanctions and if there’s sanctions we are gonna pay in rubels.’” – Mitu Gulati

Potentiellt lite långsökt men kul att spekulera kring i vilken utsträckning som förd västerländsk penningpolitik bidragit till att ursäkta typen av klausul som Ryssland smög in post annexionen av Krim.

Med djupt negativa realräntor (financial repression) på hemmaplan tvingas investeraren längre ut på riskkurvan för en reach for yield. Därute hittar man 100-åriga argentinska papper – which is a thing, trots att landet historiskt default:ar oftare än man vinner fotbolls-VM – och rysk skuld, denominerad i USD, men med en klausul som tillåter landet betala kupongen i rubel under ”rätt” omständigheter.

En läxa i oavsiktliga konsekvenser som man kunde tillskansat sig genom Bastiats The seen and the unseen istället för genom smärtsam empiri.